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西南证券股份有限公司郑连声近期对无锡振华605319）进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：冲压事务量价齐升，活跃打造新赢利增加点》，上调无锡振华目标价至37.6元，给予买入评级。
事情：公司发布2024年报，完成盈余收入25.3亿元，同比+9.2%，完成归母净赢利3.8亿元，同比+36.3%。分拆单季度看，Q4完成盈余收入8.0亿元，同比+14.2%，环比+30.6%，完成归母净赢利1.3亿元，同比+15.2%，环比+38.4%。
冲压事务量价齐升，盈余才能显着加强。24年公司冲压事务销量达11312.8万件，同比+3.7%，对应收入14.8亿元，同比+16.6%，单价达0.13万元/件，同比+12.4%，冲压事务完成量价齐升。毛利率方面，冲压事务毛利率达16.8%，同比+8.3pp，咱们估计毛利率提高首要获益于规划效应+原材料价格下降+客户结构优化。当时公司正处于“传统事务智能化+新能源事务规划化”的双轮驱动形式中，传统燃油车客户上汽乘用车多年深度协作，保证订单安稳，新能源客户特斯拉、抱负、小米给企业来供给全新的增加曲线，随同公司与新能源客户协作的不断深化，后续盈余才能有望得到进一步加强。
模具事务体现亮眼，毛利率达12.6%。24年模具事务收入2.9亿元，同比+126.7%，毛利率为12.6%，同比+8.5pp，模具事务收入/毛利率提高首要得益于职业产销规划需求量开端上涨。24年分拼事务4.4亿元，同比-25.7%，毛利率为21.9%，同比-19.7pp。分拼总成加工事务首要为上汽乘用车的郑州工厂和宁德工厂供货，24年受欧盟反补贴查询的影响，下流客户海外出口量下降，公司分拼总成加工事务遭到晦气影响，未来上汽出口康复将直接利好分拼事务盈余才能改进。
活跃开辟新能源事务，打造新赢利增加点。公司电镀事务终端产品高压电喷体系适用于传统燃油车以及混动、增程等新能源车型，获益于混动、增程等车型终端需求提高，24年公司电镀事务完成收入1.8亿元，同比+17.6%，毛利率为80.5%，同比+1.1pp。此外，子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌轿车功率半导体(上海)有限公司功率半导体电镀底板产品的定点告诉。跟着无锡开祥新建车用功率半导体组件项目获得有权部分的环境批复，公司新项目新工艺的成功落地，将为公司拓宽全新的新能源事务赛道并翻开新生长空间。
盈余猜测与出资主张。咱们估计未来3年归母净赢利复合增加率为21.6%，给予公司2025年20倍PE，目标价37.60元，保持“买入”评级。
危险提示：商场之间的竞赛危险，原材料价格动摇危险，下流客户销量没有抵达预期危险，方针调整危险，交易冲突危险等。